벤저민 그레이엄(Benjamin Graham)의 《현명한 투자자(The Intelligent Investor)》는 가치 투자(Value Investing)의 기초를 확립한 투자서로, 워런 버핏(Warren Buffett)이 "지금까지 쓰인 최고의 투자서"라고 극찬한 책입니다.
《현명한 투자자》
1. 투자와 투기의 차이
투자(Investment): 철저한 분석을 기반으로 원금 손실 위험을 최소화하고, 적절한 수익을 기대하는 행위
투기(Speculation): 시장의 단기 변동성을 이용해 빠른 이익을 얻으려는 행위
투자자는 투기적인 행동을 피해야 하며, 장기적인 가치에 집중해야 한다.
2. 방어적인 투자자 vs. 적극적인 투자자
벤저민 그레이엄은 투자자를 두 가지 유형으로 나눕니다.
방어적인 투자자(Defensive Investor)
안전한 종목을 장기 보유하는 전략을 선호
인덱스 펀드나 우량주를 분산 투자
시장 타이밍을 예측하지 않고, 꾸준한 투자 유지
적극적인 투자자(Enterprising Investor)
심층 분석을 통해 저평가된 주식을 발굴
시장보다 높은 수익을 추구하지만, 철저한 연구 필요
가치 대비 저평가된 기업을 찾아 투자
3. 시장 변동성과 미스터 마켓(Mr. Market)
"Mr. Market은 매일 주식을 사고팔라고 제안하는 존재지만, 반드시 그의 제안을 받아들일 필요는 없다."
시장(Mr. Market)은 감정적이며, 때때로 지나치게 낙관적이거나 비관적이다.
주가는 기업의 내재 가치보다 과대 평가되거나 과소 평가될 수 있다.
투자자는 시장의 변동성에 휘둘리지 말고, 오히려 이를 기회로 삼아야 한다.
4. 안전마진(Margin of Safety)
"안전마진이란 미래의 불확실성을 대비해 충분한 가격 차이를 두고 투자하는 것이다."
내재 가치보다 훨씬 낮은 가격에 주식을 매수하여 리스크를 최소화하는 전략
시장이 잘못 평가한 기업을 찾아 저평가된 가격에 투자
안전마진이 클수록 손실 위험이 줄어든다.
5. 가치 투자(Value Investing)의 핵심 원칙
✔ PER(주가수익비율)이 낮고, PBR(주가순자산비율)이 낮은 기업을 찾아라.
✔ 배당을 꾸준히 지급하는 안정적인 기업에 투자하라.
✔ 기업의 장기적인 실적을 분석하라.
✔ 시장 분위기에 휩쓸리지 말고, 이성적으로 투자하라.
결론: 《현명한 투자자》의 핵심 메시지
투기가 아닌, 철저한 분석을 바탕으로 투자해야 한다.
시장 변동성에 감정적으로 반응하지 말고, 오히려 기회로 활용해야 한다.
안전마진을 고려하여 리스크를 최소화해야 한다.
장기적인 관점에서 가치가 있는 기업을 선별하여 투자해야 한다.
이 책은 단순한 주식 투자서가 아니라, "올바른 투자 철학"을 제시하는 바이블과도 같은 역할을 합니다. 장기적인 성공을 원하는 투자자라면 반드시 읽어야 할 필독서입니다!
안전마진(Margin of Safety) 계산하는 방법
안전마진이란 주가가 내재가치보다 얼마나 저렴한지 측정하는 지표로, 미래의 불확실성을 대비하여 충분한 가격 차이를 두고 투자하는 전략입니다.
벤저민 그레이엄은 "안전마진이 클수록 손실 위험이 줄어든다"라고 강조했습니다.
1 기본 공식
안전마진 (%) = (내재가치 - 현재 주가) ÷ 내재가치 × 100
예제:
- 기업의 내재가치(Intrinsic Value) = 100,000원
- 현재 주가(Current Price) = 70,000원
- 안전마진 (%) = (100,000 - 70,000) ÷ 100,000 × 100 = 30%
즉, 이 주식은 내재가치보다 30% 할인된 가격에 거래되고 있으므로 안전마진이 있다고 볼 수 있습니다.
2 내재가치 계산 방법
안전마진을 구하려면 먼저 **내재가치(Intrinsic Value)**를 계산해야 합니다.
내재가치를 구하는 대표적인 방법은 다음과 같습니다.
벤저민 그레이엄 공식
벤저민 그레이엄은 내재가치를 다음과 같이 계산했습니다.
내재가치 = (EPS × (8.5 + 2g)) × 4.4 ÷ 현재 이자율
- EPS: 주당순이익 (Earnings Per Share)
- 8.5: PER 기준치 (성장 없는 기업의 적정 PER)
- g: 향후 7~10년 동안의 연평균 이익 성장률
- 4.4: 1962년 미국 AAA 등급 채권 금리(기준 이자율)
- 현재 이자율: 현재 AAA 채권 금리
예제:
- EPS = 5,000원
- 예상 성장률 g = 10%
- 현재 AAA 채권 금리 = 4%
내재가치 = (5,000 × (8.5 + 2 × 10)) × 4.4 ÷ 4 = 137,500원
만약 현재 주가가 90,000원이라면,
안전마진 = (137,500 - 90,000) ÷ 137,500 × 100 = 34.5%
즉, 34.5%의 안전마진이 있는 투자 기회라고 볼 수 있습니다.
위의 방법도 어렵고 해서 제가 쓰는 방법은
기업의 PER이 업종평균 PER 보다 낮고, PBR이 1미만 일 때 관심 갖고 지켜봅니다.
자산가치보다 주가가 낮은 기업, 하락 후 횡보하는 기업 좋아합니다.
우리나라는 제조업 기업이 다수 있으므로 업종 대표 기업에 싸이클, 배당 투자를 해도 괜찮습니다.